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                聚焦亞洲

                第七期2020年4月 聚焦 亞洲 聚焦亞洲 我們聚焦亞洲系列將展現亞洲當前和未來所面臨的挑戰和機遇。 聚焦亞洲是德勤】亞太區和全球網絡精誠協作的成果。 封面△及章節圖片:曹翔 第七期2020年4月 亞太重啟:通往】復蘇之路 聚焦亞洲 目錄影響亞洲經濟復蘇的三大主題?|?3 今年晚些時「候,中國經濟將實現強勁復蘇,這會有助於提∩振亞洲其他 地區的經濟?|?5 亞洲」其他經濟體的大膽舉措將助力下半年強№勁增長?|?7 巨大的下』行風險:即使總需求最終恢復,金融◣壓力是否還會激化? 若然,誰的風險∞最大??|?10 結論?|?15 全球供〖應鏈調整?|?17 供應鏈震蕩←還將繼續?|?18 做好準備應沒有錯對需求危機?|?20 全球供應鏈重塑的7大趨勢?|?23 鳴謝?|?26 第七期2020年4月 影響亞洲經濟復蘇的三大主題 第七期2020年4月 今年晚些時㊣ 候,中國經濟將實現 強勁復蘇,這會有助@ 於提振亞洲 其他地區的經濟 今年一季№度,中國GDP同比下降-6.8%,考慮到 新冠⊙疫情造成的停工停產、以及包括中國在內 的許多國家采取了流動限▆制措施,取得這一成 績著實不易。我們預計到5月初,90%的企業將 會實現復工復▆產,二季度經濟將是一個較平緩 的增長(基本將是零增長)。 對於今年上半年的經濟增長,我們不能抱過高 期望。這是因為,今年2月♀份失業率大幅上升至 6.2%,這必將影響家庭信心,導致私人消【費增 長放緩;並且受疫情沖擊最嚴重〗的部門—中 小企業,也由於銀行缺乏放貸動力,而較難受 惠於貨幣╲寬松政策。 但是,如果美國和西歐的新冠肺炎疫情到第二 季度◆末能得到有效控制,中國經濟將在下半年 出現強勢ω反彈,屆時』產能將恢復至正常水平, 超預期的刺激■計劃也將為經濟註入一針強心 劑。3月27日,中央政治局會議釋放出明確信 號,將出臺大規模刺激措施,提高財政赤字上 限,政府發行特別國債,發行更多地方政〗府專 項債券,並降低利率◇以穩定和激活經濟,之後 大量相關措施相繼公布,住房∞和汽車的限購令 也將有所放松。 我們認為,即將出臺的財政刺♀激計劃足︻以推動 2020年GDP增長邁過3%。當前政策制定者極力 避免出現2008年那樣“大水漫灌”的局面,因 此刺激計劃整↑體會保持穩健,既要投資5G、工 業物聯網和數據中心基@ 礎設施,也要鼓勵家庭 消費,采取定向信ω 貸寬松措施,而不是毫無節 制地做信貸投資。 鑒於此,我們認為,中國今年下半年經濟增長 將顯著□ 加速,而中國的鄰國面臨著外部需求下 降,因為新冠肺炎爆發導致全球主要發達經濟 體陷入衰退;所以作為鄰國的最大經濟夥伴, 中國經濟的恢復將惠及四鄰。如果新冠肺∮炎不 再有第二波爆發的話,我們認為卐中國的經濟復 蘇將領先主要◣發達國家兩個季度。 表1列出了中國經濟惠及亞洲其他地區的主要方 式。我們◆預計近期中國的出境旅遊難以復蘇, 所以主要利好在於中國增加進口,中國香港√臺 灣和韓國新加坡等地也會從中受益。盡管如 此,香港◆的經濟還是很可能會出現大幅收縮, 因為香港嚴重依賴大▽陸遊客,而且港幣與美元 掛鉤,這會進一步加劇通脹。 亞洲經濟體對中國的依存度中國市場占其出口 份額(%) 中國遊客 來自中國的●直接投資份額(%) 對中國的直接這其中投資※※ 份額(%) 中國香港 55.2 78.3 31.9 49.2 印度 9.0 2.6 印度尼西○亞19.5 13.5 15.0 馬來西亞13.9 11.4 13.0 5.6 菲律賓 12.9 16.3 20.7 新加坡24.3 18.4 5.8 23.2 韓國 31.0 31.2 12.4 16.4 中國臺灣 27.9 24.4 38.1 37.9 泰國 11.8 27.6 18.5 越南17.3 32.0 31.4 數據來源:CEIC、CentennialAsia Advisors 第七期2020年4月 亞洲其他經濟體的大膽舉措將助 力下半年強勁※增長 亞洲各國政府已經宣【布采取廣泛的貨幣●和財政 幹預措施,以緩解疫情造成的嚴重影響,防止 經◥濟出現急劇衰退。 在當前緊≡迫的形勢下,各國貨幣管理部門都做 出︾了強有力的回應,不但在必要時臨時開會, 還進行大規模降息,比如韓國央行已經降息75 個基點,泰¤國央行降息50個基點。 除了傳統的降息和對銀行提供流動性支持外, 各國還采取了新舉措。韓國央行稱將在未來三 個月內購買“無限量”的債券,據該行一位他怎么可能發揮這么強大官 員稱,此▲舉類似於量化寬松政策; 印尼央行⊙宣 布將在一級市場購買債券〇;菲律賓央行批準了 與財政部卐的3,000億菲律賓比索(59億美元)的 債券回々購交易,為財政部提供更多資金;日本 央行則宣布進一步放寬『貨幣政策,其▲中包括購 買日本國債,支持企業融資,以及購買更多商 業票據和企業債券。 在財政方面,這些國家經濟的發展有賴於全球♀ 需求,但現在全球需求①急劇下降,各國政府就 必須要靠財政政策來支持經濟增長。 印度:3月25日,印度政府∑ 宣布全國封鎖(世界範圍內最大規模封鎖)21天,並從當 天立即開始,之後封鎖再次延長兩周,直至 四月底。政府公布ㄨ了1.7萬億印度盧比▂(224 億美元)的刺而后看著金甲戰神輕聲笑道激計劃,來支持社會中◤的弱勢 群體和企業,並宣布實施各類法律法規來提 供救濟。此舉可能會導致印度在2021財年 (2020年4月至2021年3月)出現更大▓規模 的財政赤字,因此印度儲備銀行宣布大幅下 調政策回購利率,並采取多種辦法增加系統 的流動性。 印度尼西▓亞:印尼政府在一個月內宣布了兩項財政晉升刺激計劃,總額達33.2萬億印▲尼盾 (20億美元)。財政部長穆裏亞尼稱,這 兩項計劃將△會導致印尼的財政赤字在國內生 產總值中的占比從預算估計的1.76%增加到 2.5%,但是政府可以允許赤字超過◥GDP 3%的 法定上限。 澳大利亞:澳大利亞在這場危機面前反應迅速,很早就▼關閉了邊境,並開展了大規々模的 病毒測試, 但是政府為了遏制新冠病毒擴 散暫停了多個行業的經營活動,直接導致經 濟大受打擊。政府已經提供了大力支持,包 括加強衛≡生系統準備、強化保障看著何林沉聲開口問道措施○、提供 工資補貼以及降低企業成本。澳大利亞的財 政成本較高〖,占年度GDP的10%,但是凈收 益會十分↘可觀,而且利率將長期保持較低水 平。央行已經⊙將政策利率下調至0.25%的歷史 低位, 並針對3年期政府債券ξ 收益率(也是 0.25%)實施了量化寬松政策。此外,央行 還采取了一系列新舉措←,為企業提供信用額 度,此類支持措施也將占到GDP的6%。 新西蘭:我們預計新西蘭2020年的GDP將收縮5%到10%。因為新西㊣蘭經濟規模小且開放 程度高,非常依賴大宗商品、旅遊業和海外 教育的需求。但同時,新西蘭的財政狀況比 大多數發達國家更為強勁,凈債務占GDP的 比率低於20%,所以政府〓能夠大量舉債來保 障經濟的韌性。同時,新西蘭政府面對疫〗情 反應♀迅速有力。到目」前為止,政府已經宣布 了總額約占GDP 6%的財政支「持方案,新西蘭 儲備銀行也已經降息,並推出了330億新西蘭 元(200億美元)的量化寬松措】施。 韓國:韓國政府主◆要依賴財政杠桿來提供支持,包括提供11.7萬億韓元(96億美元)的 追加預算來資助家庭、工業和醫療支出,為 中小企業提供500億韓元的低息貸款和貸款擔 保,並拿出500億韓元來穩定股票№、債券和短 期融資¤市場,政府還在研究出臺另一項追加 預算案。 新加坡:隨著危機加劇,新加坡政府宣布了○三項財政晉升刺激計劃,此舉導致該國2020年的總 預算◢赤字增加到443億新元(310億美元), 相當於GDP的9%,創下歷史新高。刺激計 劃的一大部分是增加工資補@ 貼,並為受影響︼ 領域提供貸款以分擔風險,提振就業↓形勢, 確保企業的信貸流動,如此一來,航空和旅 遊業等受影響最嚴重的領域可以獲得最大的 幫助。 泰國:泰國政府宣布實施一攬子財政計劃,總額達4,000億泰銖(12億美元),相當於 GDP的2.4%,其中1,800億泰銖用於低息╳貸 款、債務延期和政府稅費減免,還有450億 泰銖現金直接發放給最近失業人員。政府還 出臺了一項緊急法令,將借款也列入選擇之 中,這很有可能是為更大他怎么就放心把藏寶圖交給你的財政刺激計劃作 準備。 馬來西亞:馬來西亞總理穆希丁公布了↑一項2,500億林吉特(576億美元)的刺激計劃 (GDP的16%),其中包括前任政∮府200億林 吉特的紓困資金。但是總額√中只有900億林吉 特是新舉措,其中500億用於企業的流動資ζ本 貸款擔保,100億用於雇員公積金相關的費 用延期,45億用於央行信貸服∩務和與政府企 業聯合出資退√稅,還有250億用於政府直接 支出。 菲律賓:菲律賓國會正在準備超過2,000億菲律賓比索(39.5億美元)的追加預算,以便本 國經濟順利度過目前的衰退期。這些都是♂非預 算資金,所以既定ㄨ的基礎設施開支和針對貧困 人口的社會資金轉移不受影響。菲律賓財政部 長卡洛※斯多明格斯三世在采訪中稱,政府原 定的預算赤字上限是GDP的3.2%,但是可以 允許其擴大♂至3.6%,而且政府會“竭盡全力” 保護一線︻人員。 日本:日本首相安倍晉◢三宣布啟動108萬億日元(約1萬億美元)的緊急財政刺激方 案,該方案於4月7日由內◥閣支持加入國會的 預算編制中。方案包括向家庭和中小企業派 發現金,向特定商業領域提供無息無擔保貸 款,以及采★取措施遏制病毒蔓延,加強病人 醫治。 我們基於這些措施確定了對亞洲今年經濟表現 的預期:上半年經濟會比較疲軟,但是下半年 很可能會☆強力反彈,為2021年經濟的強勁復蘇 奠定基礎。 第七期2020年4月 亞洲〇經濟預測2020 經濟增╱長率 經@ 常項目余額(GDP中占比) 對美元匯■率 政策利率 中國3.5 5.0 0.0 7.20 澳大利亞-3.9 0.4 -2.7 0.61 0.25 日本 -2.1 0.4 3.7 109.00 -0.10 印度 2.0 4.6 -0.1 74.40 3.90 韓國 0.8 1.0 3.6 1,160.00 0.50 臺灣 0.8 0.6 11.5 31.00 1.00 新加坡 -0.4 0.5 16.0 1.38 泰國-3.5 0.1 5.5 32.5 0.50 新西蘭 -5.6 1.3 -4.1 0.62 0.25 越南 5.5 2.0 1.7 23,100.00 4.80 印度尼西○亞 3.0 2.6 -2.0 15,500.00 3.50 菲律賓 3.2 2.4 -0.5 52.00 2.75 馬來西亞 0.8 -0.5 2.5 4.30 2.00 數據來源:Centennial Asia Advisors、德勤 10 聚焦亞洲 巨大的下』行風險:即使總需求最終 恢復,金融壓力是否還會激化? 若然,誰的風險最大? 新冠肺炎的沖擊導致新興市場的資本流入“突 然停止”,後果嚴重。據國際金融研「究所統 計,2020年第一季度的資本外流已高達833億 美元 ,遠高於全球金融危機時的峰值,這對亞洲新興經濟體來說無異於雪上加霜。 各國央行〓已經在盡力增強市場流動性,支持力 度之大前所未→有,但銀行業風險關鍵指標— 美國LIBOR-OIS利差急劇上升,這表明金融壓①力 仍然居↙高不下,所以未來可能會爆發新一輪的 金融動蕩,給亞洲經濟造成負面影▂響。 0.0 0.5 1.0 1.5 美國:TED利差和LIBOR-OIS利差(%) TED利差(3月期Libor-T-bill) 3月期Libor-OIS利差 2018-01 2018-06 2019-01 2020-01 2019-06 圖表1 壓力居高不下,新興市場資本持續外流… RobinBrooks, Elina Ribakova, Sergi Lanau, Jonathan Fortun, Benjamin Hilgenstock, Capital Flows Report Sudden Stop EmergingMarkets, Institute InternationalFinance, Page 數據來源:CEIC,彭博社,經合組織2019年亞Ψ洲股市回顧,亞洲開發銀行,CentennialAsia Advisors 註:無法獲取香港、新加坡和臺灣外資股權在本幣政府債券中占比數≡據。 11 第七期 2020年4月 亞洲的貨幣、股票和債券市場已經遭受重創, 而貨幣、股票和債券恰恰又是風險更高的投資 領域,所以在當前“規避風險”的大環境下, 這些∑領域很有可能會進一步下跌。由於G3集團 的央行實施了最大限度的貨幣刺激,亞洲市場 與發達市場的收益率差異已▲經有所縮小,但這 對亞洲資產帶來的緩解微∏乎其微,因為亞洲資 產對於增長波♂動更為敏感。 1015 20 25 30 35 40 45 亞洲:債券/股票的外資股權本幣政府債券 公共股票 5.5 156.4 14.0 5.1 7.2 8.1 47.4 50100 150 200 250 2019年 第3季度 GDP占比 亞洲:非融」資性公司債務 美元計價 歐元計價 本幣 其他貨幣 5.8 亞洲無法幸免圖表3 外債增加(主要是美元△外債) 數據來源:CEIC,彭博社,經合組織2019年亞洲股市回ㄨ顧,亞洲開發銀行,Centennial Asia Advisors 註:無法獲取香港、新加坡和臺灣外資股權在本幣政府債券中占比數據。 數據來源:CEIC,國際清算銀行,國際債『務統計,國際金融研「究所,Centennial Asia Advisors 註:圖表3中數據指美元計價債務在GDP中占比 12 聚焦亞洲 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 200400 600 800 1,000 十億美元 亞洲:各年到◎期負債額 美元計價貸款 本幣貸款 本幣債券 美元計價債㊣ 券 圖表4 再融資風險增加 其次,全球湧現使用美元◥現金避險的熱潮, 把美元推到了瘋狂的↘高度,導致亞洲新興經 濟體更難償還自⊙身以美元計價的股票債務 (圖表3),多數亞洲新興經濟體都受到了 影響,各國債務在GDP中占比如下:中國 (5.5%),韓國(14.0%),印度(5.1%), 印度尼●西亞(7.2%),馬來西亞(8.1%)和 泰國(5.8%)。 第三,亞洲非融資性公司債務的到期情況顯示, 很大一部分債券將於12個月或更短時間內到期 需要償付(圖表4),這是一個非常突出的問 題,因為在當前不佳的市場狀況下,再融資將●比 前幾年♀更難,而市場在2020年也難有改善。 為了評估亞洲經〓濟體應對金融壓力的能力,我 們研〗究了幾種債務和準備金相關的外部脆弱性 衡量指標並進行△匯總,如表3中所示。 數據來源:CEIC,國際清算銀行,國@際債務統計,國際金融研究所,Centennial Asia Advisors 註:圖表3中數據指美元計價債務在GDP中占比 13 第七期 2020年4月 第四,經濟增長急劇放緩、金融環境趨緊以及 一些地區高杠桿率等一系列不利因素將會∞加劇 經濟損失,這不僅會考驗銀行業的穩定性,還 會∮威脅各國的國內穩定。據國際貨幣基金組織 (IMF)統計,即便此次經濟衰退的嚴重程度不 及2008年全球金融危機的々一半,還是會有40% 的公司債務(19萬億美元) 亞洲經濟體外〓部脆弱性分值表PH ID VNTH TW MY CN SG KR HK 50100 150 200 250 300 350 GDP占比 亞洲:非金融領域信貸 政府 非︼金融企業 家庭 圖表5 金融脆弱◣性的債務水平 LarryElliott, "Global economy faces $19tn corporate debt timebomb, warns IMF", Guardian16 Oct. 2019: https://www.theguardian.com/business/2019/oct/16/global-economy-faces-19tn-corporate-debt- timebomb-warns-imf 數據來源:CEIC,Centennial Asia Advisors 數據來源:國際清算銀行,Centennial Asia Advisors (經@ 常項目余額+ 凈外國直接投資)/ GDP 債務還本付息/ (出口+初次收入) 外匯儲備/ 月度進口額 短期外債/ 外匯儲備 綜ξ 合標準分數 (更高=韌性更強) 臺灣 10.2 0.34 20.5 0.38 102.1 泰國 2.0 0.08 12.8 0.23 102.0 香港 9.2 0.17 9.6 0.24 101.4 中國 1.5 0.27 18.0 0.37 101.3 新加坡 35.1 0.26 9.3 0.72 101.1 菲律賓 -0.1 0.16 9.8 0.18 100.9 韓國 5.7 0.18 9.8 0.33 100.7 印度 -1.9 0.40 11.7 0.23 99.4 越南 3.9 0.24 3.5 0.28 98.9 馬來西亞 2.5 0.29 6.1 0.89 96.2 印度尼西亞 -4.4 0.73 9.3 0.36 96.0 14 聚焦亞洲 1015 20 25 30 圖表6債務償還能力是關鍵 香港、韓國、中國和新加坡的非金融公 司債務水平較高,在GDP中占比☉分別是 219%、151. 1%、153. 6%和97. 9%。 越南、泰國和馬來西亞的家庭債務水平上升, 且在私營非金融領域的信∮貸總額中占比較大, 這↑表明家庭部門債務危機風險增加。 房地產價格也可能會有所回落,這將進一步♀削 弱家庭的財務狀況,因為家庭的◆大部分債務通 常都是按揭貸款,而亞洲地區購房傾向♀日益強 烈,所以ζ形勢只會每況愈下。 除了杠桿的絕對水平,償還債務的能力也同樣 重要,但是我們要強調的是,如果經濟嚴重收 縮,收入來源就會有快速消失的風險。 如果同時考慮債務償付比率和絕對杠桿水平◥的 話,情況就截然不同了,因為香港和韓國的高 負債和高償ㄨ債比率相互抵消了,如此一來,馬 來∴西亞和泰國就成了風險最大的經濟體。 經濟增長急劇放緩、金融環境趨緊以及◢一些地 區高杠桿率等一系列不利因素將會加劇經濟損 失,這有可能會給銀行體系︻帶來挑戰,越南就 是很明顯的一個例子,越南的銀行資本緩沖不 足,而且有少報不良貸款的情況,而經濟增↘長 的急劇放緩也將考驗銀行的基本能力。 數據來源:國際清算銀行,Centennial Asia Advisors 15 第七期 2020年4月 結論 我們認為,到2020年第三季度初,北美和西 歐等經濟強國的疫情高峰期將會過去,而以中 國為首的亞太經濟體將會在第三季度采取積▓極 的、覆蓋廣泛的逆周期措施,來推動╳經濟復 蘇。我們預計石油價格會低☆於去年平均水平, 這對於經濟復蘇是好消息,因為除〇馬來西亞之 外,亞洲的經濟體都能從油價暴跌中獲益良 多。如此一來,通卐脹的風險就較低,各國央行 就有進一步降低利率的空間,受供應》鏈中斷影 響更大的北亞◆地區(相對於東盟)便能實現更 強勁的反彈。 當然,下行風險仍然存在。除了上述的金融領 域不穩』定風險之外,中美貿易戰可能會再次爆 發,因為在新冠疫情的沖擊下,要落實好“中 方在未來兩年內進口的美國商品→和服務增加 2,000億美元”並不容易,故不能盲目樂觀。即 便貿易戰不會※爆發,中美之間的貿易緊張將長 期存在,而且會在兩國國內政治和地緣政治影 響下變得更↙為復雜。 貿易緊張引發了人們對於全球企業供▃應鏈戰略 的關註。從根本上說,全球供應鏈的建立是基 於利潤最大化和庫存最小化的原則, 但是利 潤和確定性▃之間的權衡變得日益重要了。就亞 洲而言,北亞的經濟一體化加強了科技和汽車 等領域的全球供應鏈,其中,中國大陸發揮著 關鍵作用,將日本、韓國和臺灣地區聯系了起 來。新冠肺炎爆發導致經濟活動停滯,這是否 會給全球供☆應鏈造成永久性傷害?在接下來 什么的∏ 文章中,我們將深入探討這一問題。 據彭博⌒社最近報道,日本劃撥22億美元幫助日▲ 企撤出中國。3月13日,李克強總⊙理稱,沒有更 大力度的改革,出口是穩不住的╱。到目前為止, 以美國為首的多數發達國家都已出臺一系列的刺 激措施以穩定就業和商業,在這種情況下,亞洲 尤其是中國政府所做的承諾將會大受考驗。中國 首先要主動降低關稅,擴大市場▽準入,來緩解貿 易緊張情況。但是,在經濟強勁復蘇的過程中, 過低的關稅可能會導』致經常賬戶赤字,而這種情 況很多年都沒有在中國出現過了。 17 第七期 2020年4月 全我更沒想到球供應鏈調整 18 聚焦亞洲 如今,全球的企業比以往任何時候都更加依賴 亞太地區的制造業↘,僅中國的制造業就占全球㊣ ㊣  總量的30%,而且全球有5萬多家公司在中國 擁有一級供應商。但是,最新的采購經理指數 (PMI)顯示,亞太地區的各大公司有些信心 不足,以韓國為例,韓國的出口高度依賴中間 產品,但其PMI已從2月份的48.7降至3月份的 44.2,創11年來新低。同樣地,日本的服務業 在3月份出現了有史以來最快的制造活動的收 縮,而東盟的PMI也降至歷史最低點。 中國、印度和臺灣地區是暗淡之中難得ω 的亮 點。中國的制造業已經回暖,多數工廠∑已恢復 運營,截至3月25日,中國大中型企業復工★率 接近97%,較2月25日提高17.7個百分點,各地 解封之後,制造業開始強勁反彈。與此同時, 臺灣雖然實施了嚴『格控制措施,但也保持了良 好的勢頭,印度的制造業甚至還有所擴張】。 物流方面也挑戰重重。對許多跨國『公司來說, 交付周期增加了一倍△,空運和海運運力不 足。TAC指數顯示,工廠海外采購關鍵零部件 的運費飛漲,從中國到東盟航線的運費飆升高 達200%,而飛往歐洲和美國的空運價格也增長 了100%以上。只要中國航司飛其他國家航線保 留一條▲的限制還在,這種情況就會持續下去。 此外,很多中國去美國和歐洲的海運船期也被 臨時取消,閑置集裝∮箱船和閑置船隊容量在不 斷增加 30.0035.00 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 印度尼西亞 日本 韓國 越南 印度 香港 馬來西亞 臺灣 中國 圖表7 亞太地區制造業采購經理指數 數據來源:萬德(Wind) 供應鏈震蕩←還將繼續 19 第七期 2020年4月 -50 50100 150 200 250 1011 12 往美國 往東南亞 往歐盟 400800 1,200 1,600 2,000 2019年 10月 2019年 11月 2019年 12月 2020年 集裝箱船閑置容量總〖船隊中閑置船只比例(%) 圖表8 2019-2020年中國空運成本變化(%) 圖表9 集裝箱船閑︼置容量和閑置船只比例 隨著這場疫情蔓延到中國以外其他地區,全球 供應鏈受到的沖擊將遠甚於中美貿易戰,而且 其影響會比其他自然災害更加持久。聯合國貿 易和發展︽會議的報告顯示,受疫情影響最嚴重 的經濟體和其相關產業分別是歐盟(機械、 汽車和化學品)、美國(機械、汽車和精密儀 器)、日本(機械和汽車)、韓國(機械和通 信設備),臺灣(通訊設備和︾辦公機械)和越 南(通訊設備)。 數據來源:TAC指數,南華早報 數據來源:TAC指數,南華早報 20 聚焦亞洲 目前全球失業和申請救濟金的人數已達數千 萬,據國際↑勞工組織預測,如果疫情☉得不到控 制,全球失業人數將高達2,500萬。在亞洲,日 本2月份的失業率仍穩定〓在2.4%,但是職位空 缺與申請者比率下降〗至三年來最低。在泰國, 有將近2,300萬人登記申領政府發放的現金。需 求危〓機加上供應鏈沖擊,這對於全球企業來說 無疑是雪上加霜。 由於海外需求驟降,亞太經濟體現在很難獲得海 外訂單。在中國,報道稱工廠黑鐵鋼熊眼中充滿了焦急10%-20%的訂單 被取消(其中有些商品已經被生產出來);在印 度,制造商的出口訂單正面臨前所々未有地急劇 減少,其中國際銷售量的下降速度達到2013年 9月以來最快。 多數行業都面臨著◥困境 汽車、醫藥、醫療設備及用品、電子、消費品 等主要行業都◤受到較大影響。中國的制造商身 處全球企業供應鏈的中∞心,更是∴備受沖擊。 醫藥和醫療用品行業 中國和印度在全球藥品供應鏈◢中發揮著關鍵作 用,美國約80%的原料藥都依賴中國或印度生 產的藥物成分,而生產抗生素的中間產品◣大多 由中國制造。新冠肺炎病例激增以來,制藥行 業預測中國產量下降將會導致藥物短缺。雖 然,醫療機構也可以嘗試從其他地區采購,但 是其他供應商在產品規模和質量上恐怕▆難以企 及中國。 同時,各國對於中劉沖光國生產的醫療器械和用品的 需求也在不斷增☆加,尤其是病人使用的防▓護裝 備、口罩和呼↑吸機,醫護人員和公眾使用的口 罩,以及新■冠病毒檢測試劑盒。隨著中國制造 業重新啟╲動,這種緊缺狀況應該會有所緩解。 28% 20% 19% 10% 8% 15% 中國 意大利 印度 美國 歐洲 其他 圖表10 全球原料藥供應(按區域劃分) 數據來源:美國食品藥品監督管理局(FDA) 做好準備應對需求危機 21 第七期 2020年4月 消費與零售業 目前,對零售商來說,供應鏈問題◥不僅會影響 中國的采購和生產,還會影響其在返校季和度 假季的〒銷售。例如,美國的鞋業是最依賴中國 制造的行業之ㄨ一。在美國銷售的70%的鞋子都 由中國※生產。但是,一月份美國對中國的※鞋類 進口暴跌15.7%,達到十多年來最低水平。 73% 60% 50% 40%~42% 23% 21% 20% 20% 20% 16%~19% 16% <15% 10% <10% 6% 5%~6% 3% Steve Madden Best Buy Wayfair Dollar Tree Nike Gap PVH Kohl's American Eagle Big Lots VF Corp Urban Out?tters Under Armour Capri Lululemon Dollar Geneal Nordstrom 圖表11 從中國采購(部分零售商) 數據來源:Coresight咨詢機構 汽車行業 2月份中國汽車行業全線停產,導致全球近一半 的汽車制造商→或宣布停產,或發布警告稱因中 國制造的零件短缺可能會導致停產。 在東北亞,日本和韓國的汽車工業與中國密切 相關。例如,韓國現代汽車由於僅從中國采購 線束該配№件,導致缺少汽車裝配必需的線束而 完全停產。事實上,韓國在過去⌒幾年越來越依 賴中國產▆的零部件,而且韓國80%的線束進口 都來∏自於中國。 雖然目前中國已經復工,但是新冠肺炎卻在♂西 方愈演愈烈,中國的卐汽車制造業要面臨新一輪 的供應鏈沖擊。 此次全球流行病爆發使多個行業受到直接沖 擊,汽車零部件便是其中之一。汽車零部件是 規模高達數十億美元的出口行業,容易熊王瞳孔一縮受到海 外需求下降的影響。而中√國出口的汽車零部件 大多是技術含量低、勞動密集型的產品,例如 保險杠、剎車片、離合器和線束◆等。這些一般 都不所以追殺過去了是一級零件(一級零件是由→子系統直接供 給廠商),但是這㊣ 些子系統的很多零部件都由 中國生產。例如,2018年,美國從中〗國進口了 價值150億美元的汽車零部件,占美國從中國 進口總額的13%(見下表)。如果全球疫情長 期持續的話,中國↙的汽車零件制造商將遭受沈 重打擊,尤其是那些與海一下子就把何林包圍在了其中外市場合作密切的制 22聚焦亞洲 2018年中國在美國汽車零件進口中的份額(按價值)數據來源:美國國際貿易委員會 制動(12%) 制動盤電氣和電子設備(16%) 接線裝置發動機零件(<1%) 柴油¤機中國 其他(48%) 科技行業此次疫情預計會導致2020年全球智能手機★出貨 量減少10%。蘋果ω 公司也發出警告,稱由於供 應限制及零售需求下降,公司2020年第二季 度的營收目標將無∑法實現。不僅中國受到了影 響,亞洲其他經濟體也受到波及。韓國三星公 司不得不暫停一家生產工⌒廠的運營,日本也受 到了相應的沖擊,其半導體原材料的采購很可 能會面臨困難。 4.5%-0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -10.1% -10.4% -12.1% -12.3% -16.0% 電視 電子遊戲機 智能手機 智能音箱 筆記本電冷笑道腦 智能手表 圖表12 科技行業出貨量預測 數據來源:集邦科技 23 第七期 2020年4月 亞太地區的半導體制ξ造業巨頭—韓國、日 本、中國大陸和臺灣正在恢復正常生產,因 此,疫情給全球科技供應鏈帶來的災難性後果 可能得√以幸免。但是第一季度出現的供應鏈問 題可々能會延續至第二季度,而終端產品需求慘 淡可能還是會減緩復〓蘇進程。 跨國◎公司一直以來都依賴於亞太地區較為可靠 的供應鏈,只有一小部分公司認真評估過自身 的供應鏈風險。當前的危機是精益生產和全球 多級供應鏈網絡綜合作用的結果,所以說相◤互 關聯而后哈哈笑道性和層級性依存關系會增加風險。長遠來 看,我們預計會有以下新的發展趨勢: 供應鏈向東南亞國家分散:最近,德勤對日本、韓國和臺灣地區跨國公司的中高層管理 人員開展了一項◥調查,其中三分之一的受訪 者稱受貿ζ 易緊張影響,其公司已經將︾部分或 者全部制造或組裝業務轉移到中國以外。例 如,55%受訪的日本跨↓國公司已經或者計劃 將部分或全部業務撤離中國,對於韓國和臺 灣地區的跨國公司來說,這一比↓例分別是 78%和75%。中國政府已逐步開始轉向5G和 半導體等高附加值技術的生產,所以此次新 冠肺炎的爆發可能會加速低附加值制造業 (布料、包你個老烏龜袋和帽子)從中國向東南亞的長 期轉移。 越南、印度尼西Ψ亞和泰國將會獲益:據美國人口普查局數據顯示,去年美國從越南進口 的々商品激增35.6%,而從中國進口的商品則縮 減了16.2%。由於中國關稅□提高,很多美國制 鞋商將供應鏈轉移到了中國以外∞;耐克、安 德瑪和彪馬等公司一直々在穩步將生產資源轉 移至越南等地;蘋果公司也已經與其他國家 的制造商簽訂合同;去年,谷歌在東南亞建 立供應鏈後便將其Pixel智能手機①的生產從中 國轉移到了越南。 全球供應鏈重塑的7大趨勢 24 聚焦亞洲 65% 6% 6% 5% 5% 4% 8% 66% 6% 6% 5% 5% 4% 8% 65% 6% 6% 5% 5% 4% 9% 59% 6% 6% 5% 5% 4% 9% 2016 2017 2018 2019 中國 越南 印度 臺灣 馬來西亞 泰國 其他 圖表13 美國從亞洲國家和地區的制造業進口 數據來源:科爾尼管理咨詢公司(Kearney) 但中國的ㄨ位置難以取代:並非所有的制造業都能外包到東南亞。中▓國龐大的規模是無法 復制的,而且中國█有更多的農民工、更大的 核心供應商集聚群和總體上更高水平的制造 技能。以中國現有的供應鏈網絡和能力☉☉,跨 國公司在廣東附近基本上就可以采購到所有 技術類別的產品。此外,中國制造業的很大 一部分同時服務於國內市場☉。 企業應當立即考慮采取行動,提高自身供應 鏈的適應能力。短期來看,最直接的行動就 是尋找替代供應商、增強供應鏈可視性並增 加安全庫存。從長遠來「看,采購這一復雜體 系的完善仍需時日,要想成功,就必須◥綜合 考慮以下幾點: 開始布局和№建立數字化供應鏈:供應鏈布局能夠增強整個供應鏈的可視性,一ㄨ旦出現中 斷風險,就能夠清晰地看到哪些供應商、地 點、零件和產品的風險最大。這樣企業可以 制定應對策略,來緩解庫存限制並確定替代 產能,這對於多數企業來說都是收益大∴於成 本。資噗源有限的企業可以先從收益最高的 關鍵部分開始,逐步盡可能多的覆蓋到不同 層級的供應鏈,以增強可視性。企業也應一陣陣藍光爆閃而起該↓ 嘗試建立數字供應鏈。例如,服裝制造▅商可 以在線創建←3D服裝樣品,這樣就不用親自 出國查看▓樣品,在買家和制造商之間來回奔 增強後備產能和靈活性:企業應當在核心供應鏈中“隱藏”一個或多個輔助〖供應網絡, 以增加後備產能。如果核心網絡關停,備份 網絡就能夠立即接管並發揮作用。例如,豐 田在2011年地震後對標準零部件制造進行 了重那也只是六級仙帝而已新布局,這樣其供應鏈網絡中的多個節 點就有了╲同樣的生產能力。另一方面,柔性 制造能夠提高供【應鏈的韌性。例如,通用汽 車在阿根廷、波蘭、泰國和∩巴西的工廠遵循 相同的設計、模板和制造流程』。如果一個地 區出∩現問題,其他地區的工廠可→以立即提供 支持。 25 第七期 2020年4月 分散供應鏈的同時要保持全球視角:企業應認識到,過度依賴一個地區可能會導致企業 無法正常運作。加之全球不可預見災難的日 益頻繁,重新調整企∑ 業自身的全球價值鏈來 預先管控和減輕風險速度已迫在眉睫。企業首先 應當評估自身的供應鏈風險,通過建立分散 但管理更為嚴密的並行網絡以分散風險。這 需要對風險和機遇進行長期和細致的分析, 而不是簡單地把供應⌒ 鏈轉移到工資水平較低 的國家去。 “回流”對於一些企業來說是一個選擇:企業還ω 可以考慮通過“就地回流”或“就近回 流”的戰略拉近供應鏈¤和需求地的距離。韓 國和臺灣地區的制造商計劃讓一部分高價值 制造業“回流”,也就是讓企業轉移回自★己 的大本營。這種趨勢在臺灣地區的跨國公司 之間最為普遍,因為臺灣實施了“投資臺 灣”計劃,為企業搬☆遷提供低息貸款來吸引 企業遷回本地。日本和美國政府也采取了類 似的激勵措施來吸引跨國公司轉回本國。 我們無法知曉未來新冠肺炎是否會卷土重來, 或者會不會爆發其他類似的流行能得到什么病,但是如果 企業能夠吸取教訓並加強自身供應鏈的適應 力,那下一場危機來臨』時,這些√企業將做好更 充分的準備。 26 聚焦亞洲 鳴謝 我們的聚焦亞洲系列將展示亞ζ洲當前和未來所面臨的挑戰和機遇。聚焦亞洲是德勤亞▽太區和全球網 絡精誠協作的成果。 以下經濟學家ζ對《聚焦亞洲》(2020年4月第七期)提供了♀豐富的見解和洞察: Anis Chakravarty 合夥人,德勤印度 anchakravarty@deloitte.comLinda Meade 合夥人 惠靈頓 lmeade@deloitte.co.nz Roger Yun Tai Chung 德勤研究總監 上海 rochung@deloitte.com.cn Shiro Katsufuji 總監,德勤日本 東京 shiro.katsufuji@tohmatsu.co.jp Yanzi Wu 德勤研究經理 上海 zwu@deloitte.com.cn Chris Richardson 經濟研究合夥人,德勤澳大利亞 堪培拉 chrichardson@deloitte.com.au Manu Bhaskaran Centennial Asia Advisor首席執行官 合作夥伴 manu@centennialasia.com Rumki Majumdar 副總監,德勤印度 rumajumdar@deloitte.comSitao Xu 德勤中國首席經濟學家及合夥〖人 聚焦亞洲編輯委員會主席 北京 sxu@deloitte.com.cn 27 第七期 2020年4月 關於德勤洞察 德勤洞察發♂布原創文章、報告和期刊,為企業、公共領≡域和非政府機構提供專業洞察。我們的目標是通過調查研究,利用整 個德勤專業服務機構的專業︾經驗,以及來自學界和商界作者的◥合作,就企業高管與政府領導人所關註的廣泛議題進ζ 行更深入 的探討。 德勤洞察是Deloitte Development LLC旗下出版商。 關於本刊物 本刊物中所含內容乃一般性♀信息,任何德勤Ψ有限公司、其成員所或它們的關聯機構並不因此構成提供會計、商務、財務、投 資、法律、稅務或其他專業建議或服務。本刊物並非代表此類專業建議或服務,亦不可作為任何可能六九雷劫影響您的財務或業務的 行動或決策依據。在作出任何可能影∏響您的財務或業務的決策或采取任何相關■行動前,您應咨詢合資格的專業顧問。 任何德勤有限公司、其成員所或他們的關聯機構均不對任何方因使用本刊物而導致的◥任何損失承擔責任。 關於德勤 Deloitte(“德勤”)泛指一家或多家※德勤有限公司(即根據英國法律組成的私人擔∮保有限公司,以下稱“德勤有限公 司”),以及其成員所網絡和它們的關聯機構。德勤有限公司與其每一家成員所均為具有獨立法律地位的法律實體。德勤 有限公司(又稱“ 德勤全球”)並不向客戶ぷ提供服務。在美國,德勤指德勤有限公沉聲低喝司、在美國以“德勤”的名義運營的 關聯機構及其各自的附屬公司所屬的一↙家或多家美國成員所。根據公共會計條例及法規,某些服務並不向鑒證客▂戶提供。 請參閱www.deloitte.com/about以了解更多有關德勤全球成員所網絡的詳情。 2020Deloitte Development LLC版權所有 保留一◤切權利 德勤有限ㄨ公司成員 Designed CoReCreative Services. RITM0449577 敬請登陸www.deloitte.com/insights訂閱德勤洞察最新資訊。 敬請關註@DeloitteInsight

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